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隨著頭部玩家加快上市步伐，激光雷達(dá)行業(yè)正不斷涌現(xiàn)“新勢(shì)力”。繼禾賽年初登陸美股以后，又一家國產(chǎn)激光雷達(dá)廠商速騰聚創(chuàng)向港交所正式遞交上市招股書，摩根大通、華興資本擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。

受益于自動(dòng)駕駛與智能車兩股浪潮接力助推，激光雷達(dá)在一級(jí)市場(chǎng)備受資本追捧。2014年注冊(cè)成立的速騰聚創(chuàng)已經(jīng)完成14輪融資，累計(jì)融資達(dá)40億元人民幣，背后股東團(tuán)隊(duì)既包含云峰基金、華興、復(fù)星等知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，又有菜鳥網(wǎng)絡(luò)、北汽、廣汽、上汽、比亞迪、吉利、小米長江產(chǎn)業(yè)基金等產(chǎn)業(yè)投資方。

IPO前，速騰聚創(chuàng)創(chuàng)始人兼CEO邱純鑫通過BlackPear間接持有公司股權(quán)11.58%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席科學(xué)家朱曉蕊通過Emerald Forest間接持股6.94%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO劉樂天通過Sixsenset持股4.25%。外部股東中，阿里巴巴旗下的菜鳥為速騰聚創(chuàng)最大投資方，持有公司發(fā)行前約11.03%的股權(quán)。

招股書披露，2020至2022年，速騰聚創(chuàng)年?duì)I收分別為1.7億元、3.3億元和5.3億元，凈虧損依次為2.2億元、16.5億元和20.8億元。由于凈利潤構(gòu)成中相當(dāng)大一部分來自公司估值變化引起所發(fā)行的優(yōu)先股、遠(yuǎn)期及可轉(zhuǎn)換票據(jù)的公允價(jià)值變動(dòng)，按照更能反映公司實(shí)際經(jīng)營狀況的經(jīng)營利潤計(jì)算，經(jīng)營虧損分別為6061萬元、1.7億元和6.2億元。

更為值得關(guān)注的是，速騰聚創(chuàng)資產(chǎn)總額為34.3億元，負(fù)債總額為84.6億元(其中有76.9億元為流動(dòng)負(fù)債)，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)247%，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比接近1:3。顯著的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)遇上激光雷達(dá)行業(yè)空前激烈的價(jià)格戰(zhàn)，使得速聚優(yōu)騰要面臨的挑戰(zhàn)愈發(fā)嚴(yán)峻。

激光雷達(dá)作為自動(dòng)駕駛的“眼睛”，最先被行業(yè)視作實(shí)現(xiàn)L3、L4級(jí)別高階自動(dòng)駕駛的核心裝備。國外的Luminar、Velodyne，國內(nèi)的禾賽、速騰聚創(chuàng)、圖達(dá)通，都是在2016年前后進(jìn)軍固態(tài)激光雷達(dá)領(lǐng)域的先行者。

然而自動(dòng)駕駛遲遲無法真正落地，激光雷達(dá)不得不去尋找新的應(yīng)用場(chǎng)景。新能源車企對(duì)高階輔助駕駛(ADAS)的旺盛需求在2022年前后集中爆發(fā)，加速了車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)的量產(chǎn)。

禾賽此前提交的上市招股書顯示，2022年全年公司共交付了8.05萬臺(tái)激光雷達(dá)，成為當(dāng)年行業(yè)的銷售冠軍，其中就有6.2萬臺(tái)為ADAS系列產(chǎn)品。根據(jù)禾賽上市后發(fā)布的首份一季度財(cái)報(bào)顯示，禾賽在2023年第一季度共賣出約3.48萬臺(tái)激光雷達(dá)，其中近60%為ADAS系列產(chǎn)品。公司預(yù)期2023年ADAS的總出貨量將在2022年的基礎(chǔ)上再成倍增長。

而在2020至2022年三年中，速騰聚創(chuàng)的激光雷達(dá)全線產(chǎn)品的銷量連上三級(jí)臺(tái)階，從7200臺(tái)增加至1.6萬臺(tái)，再到5.7萬臺(tái)。其中用于ADAS的激光雷達(dá)從2020年的300臺(tái)增加至2021年的4000臺(tái)，最后到達(dá)2022年的3.69萬臺(tái)。

招股書介紹，速騰聚創(chuàng)在同行中的一項(xiàng)核心優(yōu)勢(shì)為汽車產(chǎn)業(yè)鏈資源，即服務(wù)汽車整車廠商和Tier1供應(yīng)商數(shù)量最多、擁有前裝量產(chǎn)定點(diǎn)車型最多、開啟量產(chǎn)交付車型解決方案最多。速騰聚創(chuàng)前五大客戶連續(xù)三年的收入占比為29.1%、33.3%、33.2%，且從2021年開始，汽車廠商的比例開始增加，到2022年已經(jīng)全部為ADAS類廠商。

根據(jù)全球戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu)Yole統(tǒng)計(jì)，隨著激光雷達(dá)加速量產(chǎn)上車，中國激光雷達(dá)供應(yīng)商已占據(jù)全球ADAS市場(chǎng)50%的份額。

量的鋪開也帶動(dòng)了行業(yè)公司前所未有的價(jià)格戰(zhàn)。2016年前后自動(dòng)駕駛公司尋求落地方案時(shí)，“一顆激光雷達(dá)近七萬美元”的高昂價(jià)格還被認(rèn)為是一項(xiàng)關(guān)鍵阻礙。短短數(shù)年間，國產(chǎn)激光雷達(dá)已經(jīng)被拉低至1000美元上下。

以目前應(yīng)用范圍最廣的ADAS最為典型。2022年，速騰聚創(chuàng)來自ADAS產(chǎn)品線的收入為1.6億元，共售出3.95萬臺(tái)ADAS激光雷達(dá)，粗略估計(jì)單價(jià)為4050元/臺(tái)，2021年時(shí)為1萬元/臺(tái)。

應(yīng)用于ADAS場(chǎng)景的激光雷達(dá)產(chǎn)品線普遍為低單價(jià)、低毛利率，但同時(shí)又占據(jù)了最大的市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景。激光雷達(dá)公司一面擴(kuò)大出貨量搶市場(chǎng)，一面不斷壓價(jià)，整個(gè)行業(yè)處于螺旋式低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。禾賽2022年突破歷史銷售紀(jì)錄的背后，毛利率直接從2021年的57%滑落至39%，2020年時(shí)則一度高達(dá)70%。

速騰聚創(chuàng)在2022年還首次出現(xiàn)了毛利轉(zhuǎn)虧，毛利率為-7.4%，前兩年的毛利率分別為44.1%、42.4%。公司稱主要是由于ADAS產(chǎn)品價(jià)格偏低，壓縮了毛利率，且該部分正處于規(guī)模化擴(kuò)產(chǎn)階段。

速騰聚創(chuàng)目前所生產(chǎn)的激光雷達(dá)產(chǎn)品用于ADAS、機(jī)器人兩大應(yīng)用場(chǎng)景。2022年ADAS系列產(chǎn)品的銷量占比已經(jīng)高達(dá)65%，而收入貢獻(xiàn)僅為30%。

目前，10萬臺(tái)交付量已經(jīng)成為激光雷達(dá)公司進(jìn)入第一梯隊(duì)的首道門檻，禾賽與速騰聚創(chuàng)在上市前夕都已達(dá)成了這一目標(biāo)。未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，ADAS都將是驅(qū)動(dòng)激光雷達(dá)行業(yè)規(guī)模化的核心引擎，如何平衡好出貨量與毛利率，跳出低價(jià)內(nèi)卷，將是考驗(yàn)速騰聚創(chuàng)發(fā)展的關(guān)鍵問題。